吉利暫拔頭籌中國十大車企財報解析

宋愛菊

2020年04月14日 06:00 原創(chuàng) 來源：汽車之家

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　　就目前來看，主要依靠合資公司盈利的車企不是我們要尋找的“李慕白”，因為從中長期發(fā)展看，自主業(yè)務(wù)板塊羸弱會致企業(yè)的長期發(fā)展于不利地位，需要掌舵人積極地調(diào)整業(yè)務(wù)方向。那剩下的長城汽車和吉利汽車是我們要尋找的對象嗎？

吉利/長城汽車2019年各項業(yè)務(wù)指標(biāo)對比
	吉利汽車	長城汽車
銷量（萬輛）	136.2	105.9
營業(yè)收入（億元）	974.0	964.6
扣非凈利潤（億元）	68.1	39.8
毛利率	17.4%	17.5%
凈利率	8.5%	4.7%
研發(fā)支出（億元）	54.5	27.2
2020年銷量目標(biāo)（萬輛）	141	102
數(shù)據(jù)來源：官方財報；制表：汽車之家行業(yè)團隊

　　從上述表格中我們可以看出，吉利及長城汽車各項指標(biāo)表現(xiàn)都不錯，二者也是中國品牌乘用車陣營里的頭部企業(yè)。但相較之下，吉利汽車的表現(xiàn)更為優(yōu)異，因為二者在營業(yè)收入、毛利率差別不大的情況下，吉利汽車的扣非凈利潤幾乎是長城汽車的2倍。

　　此外，受車市下行及疫情影響，長城汽車將2020年度的銷量目標(biāo)由111萬輛下調(diào)為102萬輛，吉利汽車則在2019年業(yè)績發(fā)布會上宣布，堅持咬住2020年141萬輛（包括吉利、領(lǐng)克、幾何三個品牌）的銷量目標(biāo)不動搖。

　　研發(fā)投入強度上，2019年長城汽車在營收、毛利和凈利潤均出現(xiàn)下滑的情況下，將研發(fā)費用提升55.82%至27.2億元；吉利汽車的研發(fā)投入總額為54.5億元，占收入比例的5.6%，相比吉利近五年平均5.4%的研發(fā)投入有所提升。但吉利汽車表示，2020年研發(fā)費用會適當(dāng)降低至45億元左右，這與其盡力保留現(xiàn)金的目的相吻合。

■別只顧賺錢加速，油箱沒油還是完蛋

　　全球知名企業(yè)戴爾曾在1993年第一財季面臨嚴(yán)重虧損時反省說，“我們和許多公司一樣，一直把注意力放在利潤表的數(shù)字上，卻很少討論現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的問題。這就像開著一輛車，只顧著看儀表盤加速，卻沒注意到油箱里沒油了�！币虼嗽诜治鐾旮骷臆嚻蟮膬衾麧櫤�，接下來我們來看看它們的“油箱”，即現(xiàn)金流量。

　　在第一章節(jié)，我們通過分析找出了在主營業(yè)務(wù)上盈利表現(xiàn)還不錯的吉利和長城汽車，在現(xiàn)金流這一環(huán)節(jié)的考察中，它們表現(xiàn)如何？符合我們對于“車企李慕白”的期待嗎？吉利汽車在財報中稱，該公司于報告期末的銀行結(jié)余現(xiàn)金增加23%至192.81億元，其中125.38億元來自于營運現(xiàn)金流入，5億美元（約合人民幣32.5億元）從新融資渠道處獲得。

　　長城汽車目前主要以自有現(xiàn)金及銀行借款滿足日常經(jīng)營所需。截至2019年12月31日，長城汽車的短期借款為11.8億元，長期借款為43.5億元，以上借款主要用于海外及工廠建設(shè)等�？梢�，上述銀行借款不能算作現(xiàn)金流。

　　但在資產(chǎn)負債表中我們看到，截至2019年12月31日，長城汽車擁有97.23億元的貨幣資金（可轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金），比上年增加20.40億元。不過貨幣現(xiàn)金增加的事實并不能緩解長城汽車的壓力，因為其一年以內(nèi)的應(yīng)付賬款高達253.3億元。

長城汽車應(yīng)付賬款一覽
項目	截至2019年12月31日（億元）
1年以內(nèi)	253.27
1-2年	0.84
2-3年	0.14
3年以上	0.13
合計	254.39
數(shù)據(jù)來源：長城汽車財報；制表：汽車之家行業(yè)團隊

　　就2020年來說，車企的現(xiàn)金流將普遍面臨挑戰(zhàn)，因為此前車企可通過對供應(yīng)鏈賒賬、對零售商采用資金到賬再發(fā)車等方式來保證自身現(xiàn)金流，但今年上游零部件供應(yīng)商或要求車企預(yù)付一定現(xiàn)金，下游部分汽車經(jīng)銷商恐難先付資金再拿車。受疫情和車市下行雙重影響，手里現(xiàn)金不多的的車企或需通過廣開融資渠道等緩解壓力，否則將陷經(jīng)營困境。

　　從扣非凈利潤和現(xiàn)金流兩項指標(biāo)對比中，我們可以看出，吉利汽車的表現(xiàn)最好，長城汽車次之。如果“車企李慕白”只有一個的話，就上述企業(yè)的橫向?qū)Ρ瓤�，吉利汽車�?dān)得起這個稱號。而且通過車企之間的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和庫存周轉(zhuǎn)率對比看，吉利汽車的資產(chǎn)管理和運營能力相對較強。（注：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和庫存周轉(zhuǎn)率兩項指標(biāo)均為數(shù)值越高越好。）

吉利汽車與其他車企的總資產(chǎn)/存貨周轉(zhuǎn)率對比
企業(yè)	總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）	存貨周轉(zhuǎn)率（%）
吉利汽車	0.98	18.05
北汽股份	0.96	7.05
長城汽車	0.86	12.37
廣汽集團	0.44	8.08
東風(fēng)集團	0.41	7.65
數(shù)據(jù)來源及制表：出行財經(jīng)

　　總結(jié)全文：通過財務(wù)指標(biāo)，人們把凈利及經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入增長、投資活動現(xiàn)金大幅增加、長期負債增加且不進行現(xiàn)金增資（對投資回報率高于借款利息充滿信心）的企業(yè)稱為信心十足的成長型企業(yè)，而這正是能幫助投資者實現(xiàn)財富增長的“李慕白”。

　　上述企業(yè)中，吉利汽車和長城汽車的財報均呈現(xiàn)出一定的活力，如二者2019年除了不斷通過主營業(yè)務(wù)盈利和獲取現(xiàn)金流外，在銷量規(guī)模和資金承壓的情況下均保持研發(fā)投入和海外市場擴張等。然而吉利汽車能否從眾多中國車企中脫穎而出，還要看上汽集團、長安汽車、比亞迪等企業(yè)接下來的財報披露。中國車企“財力”比拼及誰能更勝一籌，將在中國車企財報下篇完整呈現(xiàn)。（文/汽車之家宋愛菊）