[汽車之家 行業(yè)]  有85億人民幣，你會(huì)干什么？小鵬汽車的答案是：繼續(xù)融資上市。8月8日，小鵬汽車正式向SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）遞交IPO文件，即將成為第三家美股上市的中國(guó)造車新勢(shì)力。

　　200億元只是門檻。隨著造車新勢(shì)力步入終局之戰(zhàn)，錢，仍然是決定生死的關(guān)鍵。小鵬汽車成功“上岸”，拿下了又一張決賽圈的門票。

　　蔚來(lái)、理想、小鵬之后，愈收愈緊的造車決賽圈，還會(huì)有其他人進(jìn)入嗎？

● 10億收入，85億現(xiàn)金

　　招股書顯示，小鵬汽車股票代碼“XPEV”，上市地點(diǎn)紐交所。承銷商包括美銀證券、瑞信、摩根大通等。

　　不過，目前小鵬IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間和發(fā)行股份都未透露，因此融資額暫時(shí)還不確定。招股書中寫的1億美元僅是例行披露的占位符，具體IPO融資和估值區(qū)間，將在此后更新的紅緋魚招股書中披露。

　　作為參考，蔚來(lái)和理想上市時(shí)，募資規(guī)模和發(fā)行價(jià)分別為18億美元、6.25-8.25美元；14.7億美元，8-10美元。小鵬預(yù)計(jì)也與這兩家相當(dāng)。

　　除了股價(jià)，招股書中還透露，截止2020年二季度，小鵬汽車賬上現(xiàn)金類資產(chǎn)合計(jì)達(dá)到21.18億元。由于在7、8月進(jìn)行了兩輪融資，總金額達(dá)9.47億美元（人民幣66億元），小鵬目前持有的現(xiàn)金類資產(chǎn)已超過85億元，是造車新勢(shì)力上市前最強(qiáng)的現(xiàn)金儲(chǔ)備。作為對(duì)比，蔚來(lái)上市時(shí)現(xiàn)金資產(chǎn)總額約46億元。

　　在8月的C++輪融資中，阿里巴巴增加了持股比例，但何小鵬本人仍是最大股東。招股書顯示，小鵬汽車管理層持股達(dá)40.9%，其中何小鵬本人持股31.6%，為最大股東；阿里持股14.4%，為最大外部股東。其他主要股東還包括小米、GGV紀(jì)源資本、晨興資本、高瓴、紅杉、卡塔爾投資局等明星投資機(jī)構(gòu)。

　　招股書顯示，小鵬汽車也處于虧損狀態(tài)。2019年，小鵬汽車總收入23.2億人民幣，較2018年增長(zhǎng)超238倍。此外，2019年研發(fā)投入20.7億元，全年凈虧損36.9億元。2019年，蔚來(lái)、理想分別虧損112.96億元，24.38億元，小鵬和理想比較接近。

　　2020年上半年，小鵬收入10.03億人民幣，相比去年同期的12.31億元有所下滑。招股書中認(rèn)為，這主要受兩個(gè)原因影響：一是首款量產(chǎn)車G3在2018年全年訂單集中到2019年Q2交付，導(dǎo)致上年基數(shù)較高；二是2020年上半年，汽車銷量受到新冠疫情負(fù)面影響。

　　截至2020年7月，小鵬汽車?yán)塾?jì)交付已達(dá)20707輛，其中小鵬G3累計(jì)交付18741輛；小鵬P7累計(jì)交付1966輛。IPO前累計(jì)交付量，小鵬汽車已經(jīng)超過蔚來(lái)和理想。

　　新車方面，與此前透露的中型SUV不同，招股書中披露小鵬將在2021年推出一款A(yù)級(jí)轎車。此外，招股書中還提到，截至2020年6月30日，小鵬汽車在全國(guó)共有147家體驗(yàn)店，覆蓋全國(guó)52個(gè)主要城市。

● 為何此時(shí)上市？

　　從5月開始，小鵬便有準(zhǔn)備上市的跡象。5月18日，小鵬汽車27位股東退出，為搭建VIE（可變利益實(shí)體）結(jié)構(gòu)做準(zhǔn)備。VIE是國(guó)內(nèi)企業(yè)美股上市的通用結(jié)構(gòu)，理想在上市前也曾有股東集體退出。不過小鵬最終被理想搶先，頗有幾分“后來(lái)居上”的意思。

　　和理想上市前類似，小鵬上市前在融資方面動(dòng)作頻頻。7月20日、8月3日，小鵬分別獲得5億美元、超4億美元C+輪和C++輪融資。上市前融資，既有利于推高股價(jià)，也有利于大股東利益。

　　和理想把目標(biāo)鎖定美股不同，正式宣布前，關(guān)于小鵬上市地點(diǎn)，資本市場(chǎng)有美股、港股兩種推測(cè)�？紤]到小鵬和特斯拉的專利糾紛，以及瑞幸導(dǎo)致的中概股風(fēng)波，不少人認(rèn)為港股上市更有可能。

　　但最終小鵬還是選擇了美股。德勤資深分析師冉闖闖認(rèn)為：“小鵬的上市目標(biāo)其實(shí)一直是美股，在1年甚至更早以前就已經(jīng)開始準(zhǔn)備。只是上半年一些風(fēng)波，導(dǎo)致出現(xiàn)港股上市的傳聞。美股上市，優(yōu)勢(shì)是手續(xù)簡(jiǎn)單，融資成本較低。最近蔚來(lái)、理想表現(xiàn)都不錯(cuò)，小鵬也加快了上市速度�！�

　　從時(shí)機(jī)上看，小鵬選擇此時(shí)美股上市可能是最佳選擇。一方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，大量美元流入股市；2020年下半年，美股已重新接近歷史高位。此時(shí)赴美股上市，融資難度有望降低，融資規(guī)模有望提升。在資金方面，美股上市優(yōu)勢(shì)明顯。

　　另一方面，小鵬美股上市條件已經(jīng)成熟。如招股書所示，小鵬汽車在產(chǎn)品規(guī)劃、生產(chǎn)能力、累計(jì)交付、現(xiàn)金儲(chǔ)備方面，都已經(jīng)積累了相當(dāng)資本。對(duì)比蔚來(lái)和理想，小鵬的營(yíng)收表現(xiàn)，可能引起資本市場(chǎng)更大興趣。

　　李想在上市后說(shuō)，理想選擇美股上市有品牌方面考慮。無(wú)論里子還是面子，小鵬選擇在美股上市都是最恰當(dāng)?shù)倪x擇。

　　可以說(shuō)，為實(shí)現(xiàn)美股上市，小鵬汽車早已做了充足準(zhǔn)備，如今只是水到渠成。

● 如何尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)？

　　招股書中提到，小鵬P7將成為接下來(lái)推動(dòng)收入增長(zhǎng)的主力車型之一。確實(shí)，小鵬汽車需要新的增長(zhǎng)點(diǎn)，來(lái)和資本市場(chǎng)講一個(gè)更完美的故事。

　　2020年上半年，小鵬汽車?yán)塾?jì)銷量4698輛，和蔚來(lái)、理想均存在差距。7月份，小鵬P7交付量達(dá)到1641輛。作為P7第一個(gè)完整交付月，這樣的成績(jī)，仍低于蔚來(lái)ES6和理想ONE。上市之后，資本市場(chǎng)必然高度關(guān)注營(yíng)收增長(zhǎng)狀況。能否打造出“爆款”，形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)小鵬來(lái)說(shuō)極為重要。

　　小鵬下一款車型為A級(jí)轎車，意味著還要繼續(xù)和特斯拉“死磕”。一直以來(lái)，小鵬都把“智能”作為自己的品牌定位。4月27日P7發(fā)布會(huì)上，何小鵬本人曾說(shuō)：“小鵬的標(biāo)簽是智能，智能是小鵬的最核心優(yōu)勢(shì)。”

　　實(shí)力能支撐小鵬的定位嗎？從產(chǎn)品上看，小鵬P7搭載自研自動(dòng)駕駛軟件Xpilot和英偉達(dá)Xavier自動(dòng)駕駛芯片。Xpilot 3.0版本，采用了視覺感知和毫米波雷達(dá)兩套感知系統(tǒng)，傳感器總數(shù)僅次于Waymo，能夠?qū)崿F(xiàn)L3級(jí)自動(dòng)駕駛輔助功能。據(jù)中信證券研究顯示，Xpilot 3.0版本，算力介于特斯拉FSD 2.5和FSD 3.0之間。此外小鵬還擁有自研的Xmart OS 車載智能系統(tǒng)，以及純電SEPA平臺(tái)，支持OTA和全場(chǎng)景智能語(yǔ)音交互。

　　雖然智能化不完全等同于自動(dòng)駕駛，但可以將其視作整車智能水平的核心參數(shù)。馬斯克不久前曾宣布，2020年特斯拉就將實(shí)現(xiàn)L5級(jí)自動(dòng)駕駛。雖有放衛(wèi)星之嫌，但特斯拉FSD 3.0芯片在硬件層面已經(jīng)能達(dá)到L4級(jí)別。蔚來(lái)和自動(dòng)駕駛巨頭Mobileye合作，也在進(jìn)行L4級(jí)別研發(fā)。李想曾公開表示，上市主要目的就是為自動(dòng)駕駛研發(fā)籌措資金，將在2024年實(shí)現(xiàn)L4級(jí)自動(dòng)駕駛量產(chǎn)。此外，廣汽、長(zhǎng)安等企業(yè)，也都宣布已實(shí)現(xiàn)L3級(jí)自動(dòng)駕駛落地。

　　橫向?qū)Ρ�，在所有車企業(yè)都把智能作為賣點(diǎn)的時(shí)候，小鵬想把智能打造成自己的“核心優(yōu)勢(shì)”，意味技術(shù)實(shí)力要遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。相比蔚來(lái)、理想在服務(wù)和產(chǎn)品定位上的個(gè)性鮮明，小鵬選擇的“智能”這條路，其實(shí)并不好走。

　　何小鵬接受汽車之家對(duì)話時(shí)曾說(shuō)：“產(chǎn)品的核心是技術(shù)，而不是定位。我們沖進(jìn)去做四五臺(tái)車，區(qū)別會(huì)越來(lái)越大，這才是我們要做的�！边x擇智能和技術(shù)這條路，意味著短期內(nèi)難以見到成果。和特斯拉的專利糾紛，也是股價(jià)潛在風(fēng)險(xiǎn)。小鵬上市之后，勢(shì)必會(huì)面對(duì)更多壓力。

　　蘋果創(chuàng)始人喬布斯曾說(shuō)，想要基業(yè)長(zhǎng)青的企業(yè)，不會(huì)把上市作為目標(biāo)。蔚來(lái)、理想的經(jīng)驗(yàn)都說(shuō)明，上市只是另一個(gè)開始。擁有一款能夠持續(xù)增長(zhǎng)的“爆款”車型，是小鵬汽車當(dāng)務(wù)之急。P7或新車型，誰(shuí)會(huì)成為小鵬的答案？

● 結(jié)語(yǔ)

　　馬太福音記載：凡有的，還要加給他，叫他有余；沒有的，連他所有的，也要奪過來(lái)。2020年1-7月，中國(guó)新能源車銷量同比下滑12.7%。在用戶和資本市場(chǎng)，新能源企業(yè)都必須面對(duì)“搶蛋糕”的局面。上市讓小鵬在這場(chǎng)激烈的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，又多了幾分勝算。新勢(shì)力誰(shuí)能笑到最后，會(huì)是蔚來(lái)、理想、小鵬之一？（文/汽車之家 蔣平平）

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