[汽車之家 行業(yè)]  不是通用，也不是福特，特斯拉成為了美國首家市值超千億的汽車廠商，其背后很大程度源自于財報數(shù)據(jù)的向好。隨著2020年2月到來，各大車企陸續(xù)發(fā)布了去年一年成果，我們希望通過一系列數(shù)據(jù)的對比，了解特斯拉、通用、福特“新美系三強(qiáng)”發(fā)展現(xiàn)狀，并試圖找出特斯拉為何能實現(xiàn)對后兩者市值超越的原因。

■ 從市值表現(xiàn)看，電動化和智能化越發(fā)受到關(guān)注

　　通用和福特可能都沒想到，短短時間內(nèi)，成立不到20年的特斯拉市值能夠超越兩者之和，并且甩開了大眾汽車，直逼全球市值第一的豐田汽車。截止美東時間2020年2月11日下午4時，特斯拉市值為1395.78億美元，而福特和通用市值分別為321.16億美元和500.29億美元。

　　實際上2019年年中之時，特斯拉還處于成本下降難和交付量爬升難等多重壓力之下，這也使得特斯拉股價經(jīng)歷了半年多的低迷期，出現(xiàn)了股價表現(xiàn)低于2017年，長期徘徊在250美元以下，甚至一度跌破200美元的情況。直至2019年末，特斯拉上海工廠建成、以及超預(yù)期的四季度和全年財報發(fā)布，才讓看多者們找到了堅定持有的強(qiáng)有力支點，股價也升至774.38美元。

　　相對而言，福特汽車近期股價并不樂觀，特別是進(jìn)入2月以來，股價持續(xù)下滑。外界認(rèn)為，主要有兩方面原因，一是去年銷量的整體下滑，且在電動化和智能化車型方面布局相對較慢；另一方面，自福特首席執(zhí)行官吉姆·哈克特2017年上任以來，一直在尋求轉(zhuǎn)型，但效果不明顯，這使得投資者對其產(chǎn)生了質(zhì)疑。

　　雖然同樣面臨銷量困境，但通用在2月整體呈現(xiàn)波動上升的趨勢。這部分得益于通用汽車公司第四季度業(yè)績表現(xiàn)不錯，且據(jù)通用方面預(yù)計，其將在2020年取得穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)，這也使得外界對其恢復(fù)了一定的信心。

　　從市值整體表現(xiàn)可以看出，汽車產(chǎn)業(yè)對電動化和智能化的關(guān)注在不斷地加強(qiáng)。行業(yè)人士多認(rèn)為，特斯拉顛覆了傳統(tǒng)汽車的概念，用軟件定義汽車，其想象空間已遠(yuǎn)不止交通領(lǐng)域，市值超過很多車企也就不足為奇。

■ 從營收數(shù)據(jù)看，罷工等對老牌車企影響較大

　　財報數(shù)據(jù)，最主要信息還是營收、凈利等。由于企業(yè)體量、成立時間等一系列因素，特斯拉在營收方面，還不足以和通用、福特抗衡，但從其他各項數(shù)據(jù)指標(biāo)來看，有些還是可以拼一拼。

　　2019年全年，特斯拉營收為245.78億美元，略高于市場預(yù)期的244.7億美元，高于2018去年同期214.6億美元；全年凈虧損8.62億美元，市場預(yù)期虧損8.1億美元，2018年同期虧損9.76億美元。雖然全年數(shù)據(jù)并不出彩，但是由于四季度財報超市場預(yù)期、交付能力的上升，以及汽車業(yè)務(wù)方面毛利率達(dá)到22.5%等，給予了市場信心。此外，特斯拉本次在財報發(fā)布后透露出2020年將進(jìn)入盈利的信號，過去十年特斯拉只實現(xiàn)過四次的季度盈利，從未實現(xiàn)過全年盈利。

　　通用汽車方面，2019年凈收入達(dá)1372億美元，凈利潤達(dá)67億美元，分別同比下滑6.7%與17.4%。計入罷工造成的36億美元損失后，通用2019年調(diào)整后息稅前利潤為84億美元。通用汽車稱，利潤下滑主要受到罷工和中國市場走弱影響。2020年通用將通過推出新車型、持續(xù)開展成本控制措施等來促進(jìn)經(jīng)營質(zhì)量提升。按照通用的預(yù)期，2020年預(yù)計調(diào)整后每股收益將達(dá)5.75美元至6.25美元區(qū)間，汽車業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流將保持在130億美元至145億美元之間。

　　福特相比通用的表現(xiàn)要更差一些，2019年營收為1559億美元，同比減少3%；凈利潤僅為4700萬美元，遠(yuǎn)低于2018年的37億美元，降幅高達(dá)98.7%。福特首席財務(wù)官Tim Stone稱，2019年低于預(yù)期，原因是探險者在生產(chǎn)和運營方面遇到了挑戰(zhàn)，帶來了更高的保修成本，以及受到罷工影響。同時公司加大了在自動駕駛領(lǐng)域投資。據(jù)福特汽車預(yù)計，2020年調(diào)整后現(xiàn)金流在24億美元至34億美元之間；調(diào)整后息稅前利潤在56億至66億美元之間，汽車業(yè)務(wù)至少能夠?qū)崿F(xiàn)名義增長；資本支出在68億至73億美元之間，低于2019年水平8億美元左右；預(yù)計每股股息為15美分。

　　人們對新事物的發(fā)展常常會更寬容一些，何況特斯拉各項數(shù)據(jù)還在向好發(fā)展。而另一方面，由于全球汽車市場持續(xù)走弱，以及企業(yè)朝著電動化和智能化轉(zhuǎn)型需要，福特和通用都選擇通過關(guān)閉工廠等方法來縮減成本，這導(dǎo)致工人失業(yè)現(xiàn)象發(fā)生，延伸出的罷工等問題確實對企業(yè)盈利等造成了很大影響。

■ 從銷量表現(xiàn)看，起伏皆與中國市場息息相關(guān)

　　單純從銷售體量角度來說，特斯拉還不足以與通用、福特相媲美，但是在新能源領(lǐng)域，其已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)將后兩者甩在身后，且三家企業(yè)中，只有特斯拉完成了既定的2019年銷量目標(biāo)。

　　特斯拉股價上漲的直觀原因在于銷量目標(biāo)的達(dá)成。財報顯示，2019年全年特斯拉交付車輛總數(shù)為36.7萬輛，超額完成此前定下的30萬輛銷量目標(biāo)，拿下2019年全球新能源汽車銷量冠軍。特斯拉預(yù)計，2020年銷量將超越50萬輛。目標(biāo)能否實現(xiàn)很大一部分將依靠中國市場。2019年，中國地區(qū)特斯拉注冊用戶從1.6萬升至4.2萬，增加了161%。而外界認(rèn)為，伴隨著特斯拉上海超級工廠的落地，特斯拉對中國市場的覆蓋速度和汽車交付速度將進(jìn)一步加快。

　　通用汽車2019年銷量771.4萬輛，同比下滑近8%。其中在華銷量約309萬輛，與2018年364萬輛的成績相比下滑15%。通用汽車也總結(jié)出原因，并公開表示中國消費者“對節(jié)能新技術(shù)的接受速度放緩”，影響了該公司第四季度的業(yè)績。未來，通用或?qū)⒃趦煞矫姘l(fā)力：一方面優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦快速增長的SUV與豪華車市場；另一方面穩(wěn)步推進(jìn)電動車的開發(fā)與上市。

　　相比之下，福特同比表現(xiàn)最差。2019年其全球銷量為538.6萬輛，同比下滑10%。其中福特中國去年的累計銷量為567854輛，同比下降26.1%，而長安福特是福特中國下滑幅度最大的單元，累計銷量僅有183987輛，同比下滑51%。為此福特方面稱，正逐步通過產(chǎn)品及銷售渠道等方面力挽頹勢，在2019-2021年將推出超過30款專為中國打造的福特和林肯品牌新車型，其中超過10款為新能源車型，并加大自動駕駛研發(fā)力度。

　　數(shù)據(jù)可以看出，三家企業(yè)銷量的起伏都與中國市場息息相關(guān)。如今中國是全球最大的汽車市場，也是各大車企必爭之地，2020年競爭也將越發(fā)激烈。

■ 從自動駕駛看，備受關(guān)注但有所放緩

　　每年財報，都會有企業(yè)對于未來布局的思考，近年來智能網(wǎng)聯(lián)成為必不可少的話題。實際上，美系車企在自動駕駛領(lǐng)域布局一直比較靠前，此次三家財報，也毫無意外的將自動駕駛布局寫入其中。

　　根據(jù)特斯拉最新規(guī)劃，從2020年4月開始，特斯拉將會交付新款擁有定制計算機(jī)系統(tǒng)定制的部分自動駕駛和完全自動駕駛的車型。特斯拉創(chuàng)始人馬斯克也稱，“2020年將有100萬輛完全自動駕駛的車隊，從而實現(xiàn)一個龐大自動駕駛服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，這些車將服務(wù)于出租汽車和共享汽車行業(yè)，目前需要等待的就是相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)�！睂嶋H上，特斯拉CEO伊隆·馬斯克（Elon Musk）在去年就曾放言，特斯拉將成為一家市值超過5000億美元的公司，而支撐這個市值的將主要是其自動駕駛技術(shù)，彼時特斯拉的市值僅有400多億美元。

　　通用汽車早在2017年公布自動駕駛車隊落地時間時曾表示，正在開發(fā)的這一服務(wù)10年內(nèi)盈利有可能超過核心的汽車業(yè)務(wù)，該公司希望通過高利潤率的服務(wù)降低對傳統(tǒng)制造業(yè)的依賴。目前這一業(yè)務(wù)也在為企業(yè)制造價值。財報數(shù)據(jù)顯示，2019年Cruise公司為通用汽車帶來10億美元調(diào)整后息稅前利潤。2020年1月，Cruise又發(fā)布了全新純電動自動駕駛共享車型Origin，進(jìn)一步推動自動駕駛商業(yè)化。

　　福特方面，自動駕駛技術(shù)還處于持續(xù)虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2019年四季度，福特汽車在移動出行業(yè)務(wù)上損失3億美元，超過了2018年同期的2億美元的虧損。而根據(jù)福特汽車預(yù)測，由于不會放棄對自動駕駛的投資等，2020年預(yù)計還會造成利潤的下滑，不過福特也在努力，爭取實現(xiàn)電動汽車和自動駕駛技術(shù)之間的平衡，以提升收益。福特汽車預(yù)計到2021年推出商用自動駕駛汽車業(yè)務(wù)。

　　雖然各家車企智能駕駛業(yè)務(wù)都在有序開展，但相比此前規(guī)劃都有所放緩，一方面出于政策等因素考慮，另一方面也或因為投入金額龐大。不過作為未來技術(shù)發(fā)展方向，車企依然會將其作為重要戰(zhàn)場布局。

■ 全文總結(jié)

　　“特斯拉是一家技術(shù)公司，現(xiàn)在必須像一家技術(shù)公司一樣對其進(jìn)行估值。與汽車公司相比，技術(shù)公司的市盈率通常要高得多�！边@是美國財經(jīng)媒體人吉姆-克萊默對特斯拉的評價，也或能解釋特斯拉此番市值暴漲的原因。不過，相對來說，福特、通用作為老牌車企，擁有更豐富的經(jīng)驗，未來隨著企業(yè)轉(zhuǎn)型加速，特別是對中國市場了解和重視的加深，或會向好發(fā)展。而未來三者之爭，也會更有看頭。（文/汽車之家 章漣漪）

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