[汽車之家 深評]  2019年7月29日，世界知名的德國汽車涂裝、熱處理、尾氣處理設備供應商艾森曼（Eisenmann）正式向斯圖加特地方法院提交了破產(chǎn)保護申請，宣告了在這一輪席卷全球的經(jīng)濟寒冬浪潮中，又一家具有技術實力的隱形冠軍即將倒下。

　　艾森曼正在執(zhí)行破產(chǎn)重組程序，尋找愿意投資或收購的“金主”。和艾森曼集團一同提交破產(chǎn)重組程序的還有艾森曼工廠建設子公司（Eisenmann Anlagenbau GmbH & Co. KG）和 艾森曼涂裝技術子公司（Eisenmann Lactech GmbH）和艾森曼生產(chǎn)執(zhí)行和系統(tǒng)軟件控制公司（ENisco GmbH & Co. KG）三家子公司。

●《深評問道》是什么？

　　《深評問道》是汽車之家首個面向行業(yè)端用戶打造的節(jié)目，特約汽車行業(yè)資深從業(yè)者執(zhí)筆，獨家解析／揭秘行業(yè)大事件。除了熱鬧表象，我們更想向您呈現(xiàn)對事物本質、因果以及未來可能性的探究和思考。

　　本期行業(yè)評論員——田永秋，《汽車海外并購》和《智能電動汽車》創(chuàng)始人，汽車行業(yè)資深評論員和分析師，曾先后供職于主機廠、零部件、媒體和咨詢公司，專注于汽車行業(yè)特別是新能源汽車行業(yè)的政策法規(guī)、市場趨勢、跨國并購以及造車新勢力的研究與分析。

30秒讀懂全文：

1、艾森曼作為全球領先的涂裝設備供應商，成立68年后走到了破產(chǎn)重組的生死邊緣。
2、激進的業(yè)務擴張和造車新勢力們面臨的資金困難拖累了艾森曼的營收。
3、目前已有潛在的買家表達了收購艾森曼的意向，尤其中國投資者們正在摩拳擦掌。

　　艾森曼集團最早從家具和室內(nèi)樓梯制作起家，通過一系列收購和重組，68年來業(yè)務范圍至今已擴展到：汽車涂裝和總裝系統(tǒng)、應用技術、環(huán)境技術、輕量化材料、傳送帶系統(tǒng)、軟件與控制以及其他工廠生產(chǎn)優(yōu)化等業(yè)務。集團目前有大約3000名員工，在15個國家擁有27個分支機構，2017年年銷售額達到7.23億歐元。

　　艾森曼的全球客戶包括布加迪、阿斯頓·馬丁、寶馬、奧迪、奔馳、保時捷、特斯拉等，艾森曼集團2003年進入中國，在國內(nèi)有長春、上海、昆山和福州生產(chǎn)和銷售分公司，國內(nèi)客戶既包括上汽大眾、一汽大眾、北京奔馳等主流合資企業(yè)，也包括電咖汽車/天際汽車等造車新勢力。

　　所幸在華業(yè)務暫時沒有受到太大影響。7月30日，艾森曼集團中國的兩家子公司艾森曼機械設備（上海）有限公司和昆山岱德機械工程有限公司聯(lián)合發(fā)布正常運營公告，稱兩家中國區(qū)公司是獨立的法人實體，資金運轉獨立且正常，銀行賬戶和付款未受德國集團公司破產(chǎn)保護影響，兩家公司業(yè)務均正常運營。

隱形巨頭的破產(chǎn)始末

　　艾森曼集團自2019年3月開始啟動重組和戰(zhàn)略調整，4月任命了公司內(nèi)部的首席重組官�，F(xiàn)在向法院提交的破產(chǎn)保護申請的目的是加速重組的進程，爭取早日吸引到金主到來，回歸正常的盈利模式。

　　在給法院的破產(chǎn)重組申請中以及艾森曼中國正常營業(yè)的公告中，艾森曼集團陳述生產(chǎn)破產(chǎn)重組的原因是“2018年集團多個大項目承接和執(zhí)行造成了大額虧損�！�

　　我們梳理了2018年艾森曼集團的主要業(yè)務活動，發(fā)現(xiàn)艾森曼2018年一直處于迅猛的業(yè)務擴張狀態(tài)，在世界各地為客戶新建了不少生產(chǎn)線，這些涂裝生產(chǎn)線當然需要巨額投資，造成了艾森曼集團流動性出現(xiàn)困難。

　　例如，越南的造車新勢力VinFast，正努力建成越南首個自主品牌汽車生產(chǎn)線，雖然由身價75億美元的越南首富潘日旺（Pham Nhat Vuong）投資，在汽車生產(chǎn)裝備上投入上仍然需要通過融資9.5億美元信貸來解決。艾森曼提供的組裝線生產(chǎn)傳送設備價值大約有數(shù)千萬美元，回款期較長。

　　電咖/天際汽車的紹興工廠總投資額55億元、設計產(chǎn)能18萬輛/年。艾森曼為電咖/天際汽車提供的一站式涂裝“交鑰匙”工程包價值估計也在數(shù)千萬美元以上。2019年年初曾有媒體報道過存在拖欠供應商貨款的問題。

　　激進的業(yè)務擴張和造車新勢力們面臨的資金困難都拖累了艾森曼的營收。我們還發(fā)現(xiàn)，艾森曼2018年12月21日提交到洛杉磯高等法院的一份訴狀顯示，2016年5月，賈躍亭的法拉第未來（FF）汽車與艾森曼的設備供應合同應付金額2.41億美元，后隨著法拉第未來不但延期并最終取消的設備供應合同，法拉第未來最終只支付了3200萬美元。艾森曼訴狀顯示，法拉第未來仍需要向艾森曼支付包括取消合同造成的損失和費用一共大約$7457萬美元。最后的結果大家都知道了，這7457萬美元變成了艾森曼的“壞賬損失”，成為了壓垮艾森曼這頭駱駝的最后一根稻草。

　　除此之外，德國經(jīng)濟下行、全球汽車行業(yè)需求減少更使得艾森曼的外部環(huán)境雪上加霜。根據(jù)媒體對部分跨國汽車零部件2019年上半年財報的統(tǒng)計，主流跨國零部件供應商上半年的利潤降幅平均在20%左右。

　　全球汽車“一哥”大眾集團裁員，全球豪華汽車老大戴姆勒和寶馬多次下調盈利預期，德國軸承供應商舍弗勒利潤大幅下滑，正考慮關閉五家工廠，裁員900人，其中700名員工都在德國。德國零部件供應商大陸集團今年一季度營收環(huán)比下降20.7%，凈收入環(huán)比下跌19.2%，就連“躺著賺錢”的世界汽車零部件“一哥”博世集團也發(fā)出了盈利預警。

　　我們還發(fā)現(xiàn)，宏觀環(huán)境的蕭條和汽車行業(yè)需求的減少使得艾森曼不得不一方面通過打折的方式來應對競爭對手的圍攻，另一方面不得不將客戶范圍拓展到東方的諸多造車新勢力，雖然這些新勢力的財務狀況并不十分穩(wěn)定。

　　舉個例子，艾森曼的德國老鄉(xiāng)Dürr目前雖然占據(jù)了世界涂裝行業(yè)40%-45%的市場份額，但也在積極向中國造車新勢力拓展業(yè)務。銷售規(guī)模僅為Dürr18%左右的艾森曼要贏得客戶，不得不通過低價和延長賬期等策略來接近客戶，最終的結果自然是自身的利潤大幅降低，逐漸到了入不敷出的地步。

　　總結來說，在蕭條的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、萎縮的汽車行業(yè)需求和賠本賺吆喝的競爭環(huán)境下，艾森曼以低價換取急劇擴張的業(yè)務模式造成了流動性吃緊，再加上FF這種“拖欠和壞賬”的造車新勢力的神助攻，最終導致了艾森曼這家世界涂裝行業(yè)的實力干將走到了破產(chǎn)保護的境地。

中國人再出手？

　　根據(jù)《德國破產(chǎn)法》，法院接受破產(chǎn)重組申請后就將啟動破產(chǎn)程序。這個階段最主要任務就是召開債權人會議，確認債務總額，提交破產(chǎn)重整計劃，接下來就是尋找“金主”，將公司全部或部分資產(chǎn)出售給“金主”（轉讓性重整）。

　　進入破產(chǎn)程序后，艾森曼計劃引入一個戰(zhàn)略合作伙伴，對艾森曼涂裝總裝業(yè)務（PA）以及應用技術業(yè)務（AT）板塊等核心業(yè)務進行重組。截止到發(fā)稿時，艾森曼首席重組官表示已有潛在的買家表達了購買意向。

　　德國汽車行業(yè)的零部件公司有許多業(yè)界的隱形冠軍，一直是最受中國投資者喜愛的收購標的。在過去的2018年，中國“金主”對德國隱形冠軍的收購可以說如火如荼：

　　早在2016年5月-2017年7月之間，艾森曼集團因在FF涂裝車間項目上遭遇了大額虧損，這使得艾森曼出現(xiàn)了暫時困難。彼時在瑞銀的撮合下，幾家中國公司與艾森曼家族所有人進行了接洽，其中兩家進入了最后一輪談判，但最終艾森曼家族所有人并沒有接受中國公司的offer。

　　時過境遷，當初艾森曼家族或許沒有預料到，僅僅兩年之后，艾森曼集團就又遭遇經(jīng)營困難而不得不申請破產(chǎn)保護�！叭绻�當初像其他德國同行一樣接受了中國人的offer，借助中國的龐大市場，或許現(xiàn)在艾森曼家族應該整天躺在床上數(shù)錢呢吧！”某投行人士對此頗有感慨。

　　不過好女不愁嫁，我們最新獲悉，在艾森曼集團申請破產(chǎn)保護的第二天，幾家中國“金主”的詢價郵件就已經(jīng)發(fā)到了艾森曼重組管理人的郵箱……（文/汽車之家行業(yè)評論員 田永秋）

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